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缅甸 锡矿(缅甸 锡矿)

2017年初对于缅甸的许多矿主来说是一个艰难的开始。矿石品位明显下降,品位在5-6分以上的大型矿山已不再听说。随着矿体开采的深入,高温热水问题也在矿区蔓延。没有大量的投入,很难实现高效挖矿。随着原矿产量下降,不少矿主认为当地锡矿石供应很快就会大幅减少。不过,近一年多来,缅甸对华出口货运量并未出现明显下降。 2017年,缅甸的出货量甚至创下新高,达到6.7万吨的水平,占全球锡矿石供应量的20%。一方面,原矿产量确实有所下降,但另一方面,出口到该国的精矿出货量仍然较大。到底是什么问题呢?经过仔细研究,我们发现库存起着关键作用。

自2014年起,我们每年都会考察了解缅甸锡矿的生产情况。缅甸锡矿开采兴起前的最初几年,投资主要集中在矿石开采上,且由于开采多为露天高品位矿,因此开采的矿石量非常大。但当地加工厂产能严重不足,加工厂技术水平较低。当时大多数选厂的生产能力为300-500吨/天,精矿品位最高只能达到20%左右。选矿厂的精选品位大多在3%左右,5%以上的原矿直接出口到中国。即便如此,由于选矿厂产能不足,仍有大量原矿被积压和储存。

缅甸 锡矿(缅甸 锡矿)

2016年后,随着缅甸佤邦基础设施不断完善,特别是道路和供电系统建设完成,加上选矿带来的巨额利润,加工厂投资大幅增加。一大批新型大型、高科技加工厂建成投产。目前,当地最大的选矿厂生产能力为3000吨/日,还有数家产能为2000吨/日、1000吨/日的选矿厂。正是这些选矿厂的投产,导致当地大量积压的原矿库存被迅速消耗殆尽。我们粗略估算,2017年至2018年9月,消耗原矿约200万吨,金属量预计约2.5万吨。目前当地剩余原矿库存预计在40万吨左右,消耗速度正在加快。由于原矿产量大幅减少、品位下降,当地选矿厂很快出现产能过剩。据了解,目前当地矿山选矿厂产能利用率不足40%。大量最早建立的加工厂已基本废弃。一些后来设立的加工厂因原材料供应不足而无法开工或达产,加工厂的利润大幅下降。随着原矿库存消失,预计部分加工厂将被迫停产或减产。

从目前开采情况来看,缅甸满祥矿新矿开采已进入海拔1000米以下范围,高温热水问题更加普遍,需要更高的投资规模和技术等级。由于当地地理条件的限制,缺乏详细的调查数据,无法吸引大规模的资金投入。但目前当地生产企业的资金实力和技术能力,难以从根本上解决矿区高温热水问题。与此同时,当地矿石品位已从2016年常见的3%下降至1%-1.5%左右。因此,目前这部分矿山的矿石产量很低。也有一些企业近两年从老矿山回收了大量矿石来维持生产。前几年,由于高品位矿石较多,企业在开采时优先考虑品位3%以上的矿石,品位低于3%的矿石则留在矿山中。这部分残矿近两年也支撑了当地的生产。但据了解,这些残余矿物已基本被开采殆尽。当地生产企业反映,不少前期生产大量矿石的矿山今年已全面停产。因此可以判断,在没有发现新的更大规模矿点之前,当地矿石产量很可能呈现加剧下降趋势。

此外,我们还观察到,近几个月来,中国和缅甸两个港口仓库的精矿库存明显减少。据我们粗略统计,今年10月底,两个港口仓库的库存总量约为5000吨。今年4月中旬,总库存约为1.1万吨,减少55%以上。其中,中国港口库存减少。金额比较可观。过去几年,我国港口保税仓库的库存通常在3000吨(金属量)左右,高峰时达到5000-6000吨(金属量)。但今年9月以来,保税仓库库存持续低于1000吨(金属量),降幅巨大。与此同时,我们没有看到缅甸港口和选矿厂的总库存增加。相反,这两地的精矿库存总量也有所下降。这大致反映了缅甸佤邦锡矿产量的实际下降,以及从矿山到仓库的矿石和精矿库存正在耗尽的事实。

虽然从中国海关的统计数据来看,今年1-8月缅甸对华出口并未出现明显下降。但考虑到上述原矿库存和精矿库存大幅减少,我们认为今年前几个月的货运量中包含了大幅去库存。与去年相比,今年的去库存不仅包括原矿库存的减少,还包括大量精矿库存的消耗。目前,港口两侧精矿库存仅能维持1个月的正常周转需求,难以支撑未来几个月货运量的增长。从缅甸9月和10月的出口数据来看,货运量也呈现持续下降的趋势。由于矿石库存耗尽,明年缅甸的锡精矿供应可能会进一步下降。我们预计月均供应量将从2017-2018年平均水平约5000-6000吨下降至约3000-4000吨,降幅约20%-30%。

我们对缅甸月度出货量进行年化平均后发现,2017年4月至2018年2月,年化月平均出口量持续增长。然而,2018年2月之后,上涨趋势出现逆转。平均每月出货量连续几个月持续下降。随着矿石和精矿库存的耗尽,这种下降的速度将会加快。未来几个月,缅甸矿山货运量可能继续维持在4000吨以下。这将给国内冶炼厂带来较大的原材料采购压力。事实上,近期冶炼加工费的下调以及不少冶炼厂未能按期交付锡矿石,一定程度上反映了缅甸矿石货运量的加速减少。综合来看,我们基本判断缅甸供给拐点已经出现!作为中国40%的原材料来源地和占全球锡矿石供应量20%的重要产地,缅甸货运量的变化将对国内锡锭生产和全球供需产生深远影响。对格局影响很大!